通过创新性提出新基建投资-消费理论模型，结合家庭、厂商、研发、就业和政府等五个部门分析新基建投资对居民消费的影响，并利用2003-2021年中国省级面板数据进行实证检验。实证结果表明，新基建投资对居民消费水平及消费结构升级具有正向作用，在此过程中，个人收入、社会投资、技术创新和就业结构发挥着机制作用。其中，新基建投资挤入社会投资最为明显。进一步分析发现，财政分权体制约束下，地方财政收入结构能够显著影响新基建投资的消费效应。依靠中央转移支付投资有利于稳固该消费效应，而盲目拓展非税收入则削弱该消费效应，甚至产生负面效果。